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招商策略:大规模调仓仍很难 稀缺科技龙头可重点考虑

【招商策略:大规模调仓仍很难 稀缺科技龙头可重点考虑】招商证券分析认为,对于成长股,在过去一个月成长股大幅反弹以来,大部分投资者均蠢蠢欲动。但是进行大规模调仓仍然很难,稀缺科技龙头应该还是全年可以重点考虑的可选标的。

  近期结束三地路演,投资者“思变”的情绪强烈,但是受制于超预期的经济数据,可能低于预期的成长股一季报和半年报业绩预告以及流动性收紧,大部分机构投资者仍选择了观望或小幅调整。但是,成长股二季度情况糟糕已成为一致预期,抢跑一季报绩优成长股以及忽略18年业绩直接看19年后三年成长可能会成为打破这个一致预期的动因,博弈“一致预期落空”再度成为全年超额收益的决胜点。

  核心观点

  【策略观点】当前对于最大的纠结在于风格。过去两年,重仓白马蓝筹取得持续超额收益的的思路被不断强化,导致很多投资者的持仓集中在消费金融蓝筹,这个策略在此前被屡屡证实是最优策略。但在2月的暴跌以及随后的小票反弹中再一次遭遇挑战。在实际操作中,在过去两周,放弃周期股并不是太难做出的决策。但是对于银行、白酒家电等低估值,有一定周期属性,今年业绩还尚可,板块难以做出大规模调仓的抉择。一方面,一季度的经济数据超预期,让很多投资者对于经济的韧性仍保有较大的期待。另一方面,由于不可预测的原因,大规模调仓仍难以实施。

  【策略观点】目前对于成长股,在过去一个月成长股大幅反弹以来,大部分投资者均蠢蠢欲动。但是进行大规模调仓仍然很难,除了上述不可预测因素之外,投资者对于成长股仍存犹疑。犹豫主要来自与对一季报和半年度业绩预告低于预期的担忧,以及流动性紧张叠加解禁规模较大的担忧。中小风格是否会归来,本质就是期业绩是否会触底回升。目前市场的共性认识是“一季报和半年报会低于预期”,因此,三季报后再看成长。这个预期导致对于成长二季度表现形成一致预期。那么非常关键的,超预期的一季报和半年报业绩预告会引发投资者抢跑业绩确定性强的个股。这是今年最大的踏空风险之一。

  【策略观点】总之,成长股二季度情况比较糟糕成为一致预期,但是投资者需要考虑的问题是,第一,有没有标的能够在一季报和半年度业绩预告就比较好,因此需要开始布局。第二,机构投资者会不会不顾低于预期的半年报,进而展望2019年做出提前布局。但是,不管怎么样,稀缺科技龙头应该还是全年可以重点考虑的可选标的。如果其中有几个标的大超预期,进而改变投资者对于科技股的悲观预期,那么将会大幅提振投资者的信心,这些公司将会成为下一轮行情的“旗舰股”。

  【估值/解禁跟踪】估值方面,上周全部A股估值(TTM)略有下降,从19.5下降至19.2,剔除金融后全部A股估值从29.2下降至28.8,中小板估值从36.3下降至36.0,创业板估值从53.6下降至52.8。沪深300成分股估值从14.5下降至14.2,中证500成分股估值从28.3下降至27.9。分项资金面方面,下周限售股解禁规模环比上升,其中定增解禁规模为209亿,下周之后未来几周限售股解禁规模将会下降;上周全周重要股东二级市场减持26.8亿;陆股通资金净流入35.1亿元;新成立偏股型基金48.5亿份。

  本周策略观点——

  近期观点

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  近期观点:近期路演反馈思考:思变

  近期,市场颇为纠结。我们近期进行了北上深三地路演,与投资者就有关话题进行了深度交流。感受如下:

  第一,当前对于最大的纠结在于风格。过去两年,重仓白马蓝筹取得持续超额收益的的思路被不断强化,导致很多投资者的持仓集中在消费金融蓝筹,这个策略在此前被屡屡证实是最优策略。但在2月的暴跌以及随后的小票反弹中再一次遭遇挑战。

  我们在路演中提出“信贷周期论”认为中国投资周期就是信贷周期,每三年半轮回一次,每一次驱动上行周期的动力的社融放量,两年半后将会迎来顶点。我们认为当前处在“繁荣的顶点”,周期“夕阳行情”。这个提法得到了一定的认可。

  在实际操作中,在过去两周,放弃周期股并不是太难做出的决策。但是对于银行、白酒家电等低估值,有一定周期属性,今年业绩还尚可,板块难以做出大规模调仓的抉择。一方面,一季度的经济数据超预期,让很多投资者对于经济的韧性仍保有较大的期待。另一方面,由于不可预测的原因,大规模调仓仍难以实施。